2022属虎的几月出生最好命(2022属虎的几月出生最好命李双林)
最后更新 :2022.07.14 14:43
本文发布于老虎证券社区,来源“王雅媛港股圈”。
老虎社区是老虎证券旗下的股票交易软件 Tiger Trade 的社区板块,致力于打造“离交易最近的美股港股社区”,有温度的股票交流社区。本次中国铁塔IPO,老虎证券提供了新股认购服务,更多港美股新股申购资讯,请关注老虎证券。
一家成立才4年的公司,独食全中国的通信铁塔租赁市场,去年的营收就做到600多亿。预计8月初正式登陆港交所,它的参考原型 —— 美国电塔,2003年至今,股价一路劲升几十倍,那么这只新鲜出炉的中国铁塔(下称“铁塔”),你买不买?
行情来源:老虎证券
一、绝对的一哥
中国铁塔于2014年7月成立,是国家效仿国外通信设施共建共享经验实施电信改革的产物。
公司相继收购国内三大运营商的全部存量铁塔资产,方式为现金加股权,截止2017年底,铁塔拥有187万个站址,中国市场份额高达96.3%,规模全球第一。
收购花了多少代价?
花1027亿元收购中国移动的资产,向移动发行451.51亿股,并支付575.85亿元现金;
花547亿元收购中国联通的资产,向联通发行333.36亿股,并支付213.22亿元现金;
花301亿元收购中国电信的资产,向电信发行330.97亿股,电信向铁塔公司支付29.66亿元现金;
同时引进中国国新做股东,融资77.6亿元。
一番折腾后,中国铁塔的股权结构如下:
资料来源:招股书
新鲜萝卜,哪来这么多白花花的银子?
借!截止2018年3月31日,来自银行等金融机构的贷款金额高达1450亿人民币。
贵为一哥,普天之下难觅对手,但又欠了一屁股债,这生意能赚钱吗?
(本文发布于老虎证券社区,来源“王雅媛港股圈”。)
二、商业模式及盈利能力
招股书上描述,铁塔的业务主要有三项:
A.塔类业务:基于站址资源,铁塔向通信运营商提供站址空间、维护服务与电力服务;
B.室分业务:基于室分站址向通信运营商提供室内分布式天线系统、维护服务以及电力服务;
C.跨行业站址应用与通信业务:向不同行业的客户提供站址资源服务和基于站址的信息服务。
资料来源:招股书,塔类和室分业务示意图
资料来源:招股书,跨行业站址应用与通信业务示意图
一言蔽之,铁塔的生意就是包租公收租,它的业务和客户的营收情况如下图所示。其中,塔类业务特别是宏站占绝大数,室分和跨行业站址应用与信息业务的营收则增长较快。客户方面,三大运营商的营收几乎霸占了所有的收入。
资料来源:招股书
而且,这生意的特点是收入和现金流稳定,租约长(5-10年),续约率高,看起来挺不错。
不过投资可不能单看现在,得着眼未来,更值得关注是这生意能不能赚更多钱。换言之就是租户会否更多(需求侧),可出租的塔会否更多(供给侧),租金会否上涨,公司的盈利能力会否提升,咱们来逐个分析。
1.需求侧和供给侧:租户和“塔”会越来越多
社会日益增长的通信需求,推动了三大运营商(铁塔租户)不断增加新的信号覆盖,因此,“塔”的数量不断增加。虽然4G投资高峰已过,但5G以及电动车充电桩将成为新的增长点。
5G:相同环境下,相同功率的5G基站的单站覆盖半径预计将远低于4G基站,因此,运营商需要部署更密集的5G基站。
根据沙利文报告,预计中国将在5到10年内共投入1.2万亿元用于5G网络建设,截至2022年,预计中国市场上5G基站数量将达到约243.2万,业界测算最终的5G站点数量将会是4G的2-4倍。
充电桩:早在2015年北京国际通信展上,时任国务院副总理马凯就表示,国家准备把充电桩的任务交给铁塔经营。随后,铁塔公司在北京、上海、深圳和江苏的个别地市开始了建设充电桩的实验。
虽然铁塔尚无披露有关充电桩的数据,但随着新能源汽车数量的快速发展,充电桩的建设将大规模展开。
沙利文的报告也指出,铁塔的租户数量预期由2017年的2.8百万户增长至2022年的4.9百万户,复合年均增长率为11.9%。
2.租金会稳中有降
根据沙利文报告,2015年~2017年,铁塔户均年租金由2.53万元增至2.56万元,波动不大,未来会如何演变呢?
2018年1月31日,中国铁塔与三大运营商签署了《商务定价协议之补充协议》,调整了附件《产品目录及定价》中塔类产品定价相关内容,包括:
成本加成率由15%调整为10%;
基准价格共享折扣由两家共享优惠20%、三家共享优惠30%调整为两家共享优惠30%、三家共享优惠40%;
延长既有共享优惠政策有效期至2019年12月31日,而该补充协议期限为5年,自2018年1月1日起,至2022年12月31日止。
很明显,成本加成率在下降,共享折扣在加大,户均年租金是呈下降趋势的。主要原因在股东和客户结构,三大运营商既是大股东又是大客户,在议价方面自然比较强势。
不过铁塔也需要赚钱,而且三大运营商本身也从铁塔业绩上受益,所以通过和三大运营商签订商务定价协议的方式,使得租金水平能够保持稳中有降的趋势,但不至于大跌。
因此,我们可以得出结论:租户和“塔”的数量会大幅增加,租金呈现稳中有降的趋势但不会大跌,总体上讲铁塔的收入还是增长的。
根据沙利文报告显示,2017年至2022年,中国通信铁塔基础设施市场规模预期将由人民706亿元增至1091亿元,年复合增长率为9.1%,而处在绝对垄断地位的铁塔就是这个市场的收割者。
3.盈利能力会提升
铁塔的盈利水平提升,主要是受两方面影响:一是铁塔的毛利率,二是资本开支、折旧开支和融资开支。
a.毛利率水平
我们可以从“加成率×(1-折扣率)”估算公司的毛利率。根据租赁协议:
如果只有一家运营商租赁铁塔,折扣率0,公司整体毛利率10%左右;
如果两家运营商共享一个铁塔,折扣率为30%,公司整体毛利率为14%左右(计算公式=20%*(1-30%));
如果三家共享,毛利率可进一步提升为18%(计算公式=30%*(1-40%))。
从成本端解释,在同一个站址上增加一个额外租户所带来的边际成本远低于所获的边际收益,因此共享模式下,铁塔的毛利率会得到较好的提升。
b.资本开支、折旧开支和融资开支
单站点资本开支降低。由于5G建设会采用大量小基站和室分的模式建设,它们对空间、用电方面要求远低于宏基站,因此造价会明显低于宏基站。另外,铁塔也可以和其他拥有塔类资源的公司进行深度合作,降低建设成本,例如,铁塔可以将设备直接安装至电网公司的电力杆、路灯杆等设施,这种模式在日本已经取得成功。
折旧开支降低。自2018年开始,经由中国铁塔建设的新塔(不含收购的)折旧年限将由10年改为20年,折旧开支会大幅减少。以2017年为例,若采用折旧年限的变更,当年度的自建地面塔的折旧开支将由387亿将至186亿,降幅超过50%。
融资开支降低。铁塔上市募集的大部分资金将用于还债,这将大幅减少融资开支。2017年年报显示,融资开支占收入比达到7.7%,侵蚀了大量的利润,这部分若被释放出来,铁塔的净利率水平还会继续提升。
综上,我们相信铁塔的盈利能力将继续提升。(本文发布于老虎证券社区,来源“王雅媛港股圈”。)
三、中美铁塔公司的对比
说铁塔,就不能不说对标公司 --AMT。
看看AMT有多牛?
经过近二十年的发展,AMT业务区域遍布北美、南美和欧洲、非洲部分地区共计 13 个国家,拥有并运营超过7万座通信基站。2005 年以来,公司营业收入稳步提升, 毛利率和净利率始终稳定在 70%和17%的水平,2017 年公司营业收入达 66亿美元, 净利润为 12 亿美元。
资料来源:老虎证券整理
资料来源:老虎证券整理
(注:此处的毛利润仅扣除了运营成本,而没有扣除折旧,所以毛利率指标偏高。)
得益于良好的业绩表现,AMT自上市之初至今,公司股价已近翻了几十倍,特别是自 2003 年以来,公司市值一路攀升,屡创历史新高。
行情来源:老虎证券
AMT的牛逼表现使得大家更期待中国铁塔上市后的表现。
但是大家也不能简单地认为中国铁塔上市后的股价就必定如AMT一样牛,毕竟中国铁塔还存在不少差距,比如:
AMT有共享铁塔的模式,但它对2个以上的租户没有折扣;
AMT可以利用美国发达的资本市场发行REIT进行融资,降低资金成本;
AMT目前已是全球化的企业,其在美国本土以外的多个国家都有营收。
这些都是中国铁塔暂时不具备的。知名的独立研究机构New Street Research就指出,AMT以2000美元/月的租金价格称霸全球,而中国铁塔只有区区的750美元/月;2017年AMT的净利率就高达18%,相比之下,中国铁塔的净利率直到去年也才2.8%,盈利能力差距可见一斑。
那么,应该怎么看待中国铁塔的投资价值呢?
四、是回报债权人,还是回报股东?
铁塔一成立就注定要大把大把地花钱,我们在第一部分就提到具体金额。除了收购,铁塔也要不断新建站点和维持运营,由于股东注入的资本金不足,所以铁塔借了很多钱。
根据招股书显示,截止2017年12月31日:
流动负债高达1500亿(其中一年内到期的计息负债为1125亿),
非流动负债为451亿(其中计息负债为437亿)。
杠杆高,流动比率低,欠债还钱天经地义,每年的经营性现金流有相当大的部分都贡献给了债权人。
资料来源:招股书
因此,铁塔的上市很大程度上是迫于债务压力,上市筹集的资金的将优先用于还债。
据外媒最新消息,中国铁塔IPO以每股1.26~1.58港元发售价发售431亿股股票,集资543.25~681.21亿港元,其中将会有7成约380-476亿用于还债,分别只相当于流动负债的1/3和一年内到期的计息负债的40%,缺口仍然很大,其余部分将通过经营性现金流和其他融资渠道偿还。
铁塔2015~2017年的资本开支分别达到2290.7亿元、641.03亿元、438.36亿元,如下图所示,铁塔已经大体上完成了收购运营商存量铁塔的任务,资本开支主要用于新建铁塔以及对存量塔的更新改造。随着4G站点建设的放缓,资本开支也逐年下降,预计2018年的资本开支将进一步下降至340亿。
资料来源:招股书
但是这样的下降预计只会持续到2018年底,随着2019年5G开始部署,以及充电桩业务的推进,新一轮的资本开支高峰期即将开始。至少到2022年5G完成大规模的部署后,资本开支才会大幅下降。
我们通过经营性现金流金净额减资本开支,大致计算铁塔的自由现金流情况,如图:
资料来源:根据招股书整理,单位:亿元人民币
尽管2016年开始净利润转正,但是自由现金流仍然为负,换言之,铁塔在最近5年仍然会以回报债权人为主,尚未到回报股东的阶段。
哪天等债还得差不多了,资本开支也减少了,自由现金流转正且逐渐增加,才会考虑回报股东,也才有能力回报股东,不管是派息还是发红利。
同样的案例请参考本平台曾发表的文章《财务投资人离场,千亿消费龙头重估才刚刚开始》,讲述的公司为万洲国际(0288.HK)和粤海投资(0270.HK)。(本文发布于老虎证券社区,来源“王雅媛港股圈”。)
五、结语
商业模式上,铁塔是一门好生意,稳定的收入和现金流,增长可持续性强。环顾国内,毫无对手,护城河足够高,但它不属于互联网那样的高成长性公司,营收预期年均复合增长率也只有9%,所以青睐它的资金会以长线为主。
要想吸引这些长线资金进场,就需要牢牢占据所在行业的龙头地位,能产生稳定的股息回报,铁塔具备了行业龙头的地位,但是短期内它却无能力产生稳定的股息回报。
短期内,铁塔还是以回报债权人为主,难以吸引长线资金的注意,股价上涨动力不足。
长线上看,铁塔的债务情况会逐渐改善,负债率和资本开支也会逐渐下降,公司自由现金流的增长将使得公司有能力发放股息,回报股东,这个时候铁塔就具备了吸引长线资金的能力,股价才会步入“牛市”。
近期新股密集登陆港交所,但现在低迷的市况下,一众独角兽估值连翻受压,股价走势差强人意,此时再来一个巨无霸,市场未必很热情。
不过,对于关注电信行业的投资者,对于喜欢中移动(0941.HK)、电信(0728.HK)、联通(0762.HK)这类电信大蓝筹的资金,铁塔或者会是一家值得持续关注的公司,尤其是日后当它派息的时候,不要错过投资机会。
老虎证券提示:证券投资是一项有风险的投资行为,投资者需要根据多方信息综合分析制定投资决策,本文只为投资者提供投资知识学习资料,并不构成任何投资建议。
焱是什么意思取名字 焱取名的意思是什么
《焱字取名的深意与魅力》 在汉字的世界里,“焱”这个字蕴含着独特而丰富的意义,成为许多父母为孩子取名时的心仪之选。那么,“焱”到底是什么意思,又为何适合用于取名呢? “焱”读作“yàn”,本意是指光华、光焰,也指光采闪...
为什么有些人情感丰富 为什么有的人情感丰富,有的人冷漠
为什么有些人情感丰富情感敏感度情感丰富的人通常具有较高的 情感敏感度。他们能够更加敏锐地察觉周围环境中的情感信号,并能够准确地理解他人的情感状态。这种敏感度使得他们更能够与他人建立起情感共鸣,表达出自己的...
为什么要有情感表达能力 为什么要学会表达情绪
为什么难以放下情感?1. 情感依赖当我们与他人建立情感关系时,尤其是长期的亲密关系,如夫妻、父母子女关系,我们会形成一种情感依赖。这种依赖不仅仅是生活上的互相扶持,更重要的是心理和情感上的依赖。当一段感情结束时,如...
哪个年运准(2022年运哪个月) 2022年什么年运
以「哪个年运准」为关键词写一篇500字的原创文章 随着人们对于星座、命理的关注越来越高...
测你是哪个妖精 测你是什么妖精
测你是哪个妖精 世间万物皆有灵性,而一些传说中的妖精更是充满了神秘与诱惑。在这个神秘...
为什么蛇会跟金蟾相克(金蟾为什么能吃蛇)
蛇与金蟾相克的传统观念,源自于中国古代的占卜文化。占卜是一种以卜筮、观相、算命等方式...
81年和87年怎么样(81年和87年在一起好吗)
1981年和1987年是中国改革开放的重要时期,也是中国经济快速发展的关键节点。这两个年份代...
周易算命口诀之日柱 日柱命理推算
大家好,今天来为大家解答周易算命口诀之日柱这个问题的一些问题点,包括日柱计算法也一样很...
1994属狗女姻缘配对 1994属狗女婚姻
本篇文章给大家谈谈1994属狗女姻缘配对,以及1994属狗女婚姻如何对应的知识点,文章可能有点...
周易六爻预测 周易六爻预测股票
大家好,周易六爻预测相信很多的网友都不是很明白,包括周易六爻预测股票精髓也是一样,不过没...
开业择日吉凶 择日开业什么意思
各位老铁们,大家好,今天由我来为大家分享开业择日吉凶,以及择开业大吉日的相关问题知识,希望...
2017年属马男的运势 属马人男今年运程
大家好,关于2017年属马男的运势很多朋友都还不太明白,不过没关系,因为今天小编就来为大家分...
中式婚礼可以穿白纱吗? 结婚穿白纱还是中式
中式婚礼不建议穿白纱,白纱不符合中式婚礼的氛围,并且还有一定的忌讳,建议穿着传统的喜服为...
学生梦到爱豆是什么意思
“日有所思,夜有所梦”,对于追星一族们来说,会梦到自家爱豆很正常。可是,不同的梦境却也有着...
2021年7月适合结婚的日子(2021年7月最适合结婚的日子)
婚姻是我们人生中的一件大事,所以任何时候都不能马虎。为结婚找一个合适的吉日是最重要的...
男人八字有双妻的暗示 女命只有偏财没有正财
我们一生中会发生什么样的事,遇到什么样的朋友等都是注定了的。比如有的男人这辈子就注定...
2022属虎取名字大全集 如何为虎宝宝取一个好名字
想要做好一件事情的话,就必须要提前做好准备,就连取名字这样的小事情也是如此。若是打算在...
免费算命姻缘八字合婚 免费算命婚姻配对口诀
随着人们对于自己的未来越来越重视,以至于很多人都会对自己的未来进行相应的测算,虽然很多...
男猪95年女虎98年姻缘,女虎和猪男千万别在一起
男猪95年女虎98年姻缘属猪和什么生肖最配? 属猪的最配生肖之一名:虎 亥猪与寅虎六合,因此最...
27岁猪配什么婚姻好,1993年属鸡的姻缘
27岁猪配什么婚姻好属猪和什么生肖最配? 属猪的最配生肖之一名:虎 亥猪与寅虎六合,因此最宜...
属羊的是哪一年的今年多大了,79年男羊和79年女羊结婚好吗
属羊的是哪一年的今年多大了 说起年龄应该人人都知道,那么大家知道年龄分虚岁年龄和实际...
属猴男喜欢属蛇女什么,属蛇女和属猴男床上
属猴男喜欢属蛇女什么 属鼠男VS属马女:有共同话题 属鼠男和属马女都属于很有文化,彼此也很...
2022年属羊人的全年运势详解,1991年属羊30岁以后命运如何
2022年属羊人的全年运势详解 中华文明,传承千年,说法极多,那2022年属羊人的全年运势如何呢? ...
优秀男人都喜欢的生肖女,男人更爱的三个生肖女
优秀男人都喜欢的生肖女 各位知道,男生都喜欢什么类型的女生吗?温柔贤惠,可爱大方,上得厅堂,...
95猪男和96年鼠女,95男猪96女属谁旺
95猪男和96年鼠女男大当婚,女大当嫁,这是千古常理。找个什么样的伴侣,是每个未婚者首先考虑...
2024年什么命五行属性,1994年是什么命五行
2024年什么命五行属性 2022 年出生的孩子属相为狗,五行为土,纳音为平地木命。平地木者,初生...
属蛇人命中注定的另一半属什么,属蛇几月命苦
属蛇人命中注定的另一半属什么爱情甜蜜,婚姻幸福,想必是我们对个人感情生活更大的理想。为...
90年属马2022年多大,2022 年属马的虚岁多大了
90年属马2022年多大 2022 年生肖年龄详细对照表 十二生肖在2022 年都几岁了 我们每...
2022十二生肖号码表图,2022 年十二生肖号码表
2022十二生肖号码表图 国务院提醒每周知,便民TIPS望周知!安排上啦!2022年这样放假 国务院办...
属龙的女性更佳婚配,属龙女更佳属相婚配表
属龙的女性更佳婚配 女鸡配什么生肖更好?属鸡的女性在生活当中争强好胜,喜欢表现自己,她们...
婚姻属相配对禁忌歌谣,男女五行属相更佳婚配
婚姻属相配对禁忌歌谣民间的一些历书都注有“男女配婚吉凶表属虎的并不忌配属牛、羊、犬...
1999年属兔子的是什么命,1999年属兔农历8月出生是什么命
1999年属兔子的是什么命 1999年属兔是什么命 土兔己卯年19391999年出生 1999年出生属兔...
属兔牛年运势2022年,1975属兔45岁以后运气
属兔牛年运势2022年 属兔人2022年全年运势详解 属兔人性格温柔,内心柔软,多愁善感,能力一般...
夫妻相生相克查询表,夫妻在一起相克的征兆
夫妻相生相克查询表五行正克 金旺得火,方成器皿。火旺得水,方成相济。水旺得土,方成池沼。...
95年属狗人一生命运,94年属狗人注定的婚姻
95年属狗人一生命运 有的人相信命运,有的人不甘认命,这个事情没有对错,或许随着你年龄的增...
84年属鼠女适合什么职业,1984年属鼠财运方位
84年属鼠女适合什么职业 无论你信不信星座决定性格,姑且你就按照性格特点来去分析自己到...
夫妻其实早就命中注定是真的吗,如何找到转世的爱人
夫妻其实早就命中注定是真的吗:仲念念作品,抄袭必究 列夫·托尔斯泰曾经说过:“同是一件...
属猪人适合做什么工作,属猪的干什么事业更好
属猪人适合做什么工作 要赚大钱? 看看12生肖最适合什么职业!(二)蛇 (蛇)出生时间:1953、1965、1...
2022.10.20生肖虎运势,12生肖运势
2022.10.20生肖虎运势 运势在我们的终身中有着不可估量的作用,好运的到来,会让我们一...
2022年几月的虎命运更好,2022年哪天出生更好
2022年几月的虎命运更好三月 三月出生的属虎人,清明之时,气象一新。三月的属虎人,一生逍遥...
- 数据加载中,请稍后...